科技龙头、科技50、新兴科技100， “泛科”科技指数基金该选谁？
一个月前，梳理了“传统”科技行业的指数和基金，参考文章 科技指数，其中包括了：
聚焦在信息技术的“中证信息/全指信息”；
聚焦在计算机领域的“中证计算机”；
聚焦在细分领域的“中华半导体”和“中证5G通信主题”；
聚焦在信息、生物科技、电信领域的“中证科技龙头”。
其实，按照科创板和海外科技板块的定义，“泛科技”还包括高端装备、新材料、新能源、航空航天等行业。
最近，这种“泛”科技指数和基金也是频频发行，科技50、新兴科技100逐渐走进大家的视野，与科技龙头形成了“泛”科技三剑客，都希望选出最为优质的科技公司。
有了更多的选择，对投资者肯定是好事儿，但这三个指数看起来都挺好，比来比去却很难挑选，今天就好好梳理这些指数，看看哪一个更适合自己。
01 指数一览
这三个指数，都来自中证指数公司。
- 科技龙头，信息/生物/电信行业的50家公司，Top10权重股占比超过50%，其特点是规模大、市占率高、成长能力强和研发投入高；
- 科技50，信息/电信/工业/生物行业的50家公司，Top10权重股仅28.92%，其特点是注重持续科技创新能力、合理激励机制和良好基本面；
- 新兴科技100，信息/生物/电信行业的100家公司，Top10权重股超过37%，其特点是高盈利能力、高成长且兼具估值水平低。
显然，科技龙头，权重股更为集中，行业相对集中；科技50，权重股特别分散，近乎“等权”，行业也比较分散；新兴科技100，权重股相对集中，行业也相对集中。
看下这些指数的Top10权重股。
有意思的是，虽然都是泛科技领域，这三个指数的Top10权重股，只有海康威视是三者共有的，其他的都不完全相同，这也说明其背后的指数规则其实有很大的差异。
其实，这些表面上的信息，只是“果”，而背后的编制规则，才是“因”，才能更好的理解这种差别的关键点。
02 指数编制规则
泛科技行业与传统行业有很大的不同，这三个指数的编制规则，相对于传统的行业指数也更为复杂，都希望通过各种条件挑选出真正优质的科技股。
其中，科技龙头更像传统的规模指数，而科技50和新兴科技100更像是Smart Beta策略指数。
科技龙头
该指数通过稳定性筛选、规模筛选和成长筛选，主要定位于规模大、市占率高、成长能力强、研发投入高的50只龙头股。
1）行业选择：信息技术、通信和生物科技公司。
2）稳定性筛选：剔除PE<0和PE前10%的股票；剔除过去3年研发增速为负的股票；保留细分行业内营收前10%的作为备选空间。
3）规模筛选：挑选过去1年市值和营收排名前100的股票，保持细分行业内股票数量占比与备选空间相同。
4）成长筛选：按照营收/利润增速、研发支出占比排名，选出前50只股票，保持细分行业内股票数量占比与备选空间相同。
5）指数计算：按照自由流通市值加权，单样本权重<10%。
科技50
该指数注重“科技创新因素”，从更宽泛的科技领域选取具有持续科技创新能力、合理激励机制和良好基本面的高新技术领域的公司。
1）行业选择：除了信息技术、通信和生物科技，还包括高端装备、新材料、新能源、节能环保领域。
2）规模筛选：剔除过去3个月成交额或市值排名后20%的股票。
3）研发筛选：挑选研发人员占比不低于10%、研发支出占比3~5%(根据营收规模)的公司，并剔除高预警公司（股权质押比、商誉比率、流动比率等）。
4）综合筛选：计算基本面因子（ROE+利润）、激励因子（股权激励+高管薪酬）、科技创新因子（研发支出+人均研发费用+研发人员数+研发支出占比），之后按照“0.2x基本面因子+0.2x激励因子+0.6x科技创新”计算综合因子，并选出前50只股票。
5）指数计算：按照以上综合因子加权，不设但样本权重限制。
新兴科技100
该指数通过多维度的筛选和基本面加权，选取高盈利能力、高成长且兼具估值水平低的股票。
1）行业选择：除了信息技术、通信和生物科技，还包括航空航天与国防、医疗器械领域。
2）规模筛选：剔除过去1年成交额或市值排名后20%的股票。
3）综合筛选：计算公司的盈利能力（投入资本回报率）、估值水平（市盈率）、效率提升（营收增速和研发支出占比）三个因子，并按算术平均值作为综合指标，选取前100只股票。
4）指数计算：按照基本面因子加权（营收、现金流、净资产、分红），单样本权重<8%。
03 指数驱动因子对比
把以上编制规则中的驱动因子抽取出来对比，就更容易理解它们之间的差别。
科技龙头
指数规则最简单，行业范围窄，通过规模、成长和创新三个维度选股，试图选出“又大又好”的公司，市值加权的方式折腾少，更适合“买入-持有”的稳健型投资者。
科技50
指数规则复杂，行业范围宽，以研发支出/占比、人员数量/占比、管理层激励为主，以营利能力为辅，偏重在科技企业背后的创新因素，更具有“科技范儿”和成长性，适合比较进取型投资者。
有两点需要注意：1）在国内这种量化的科技因子效果如何，还需要时间的检验。2）以科技创新因子加权，调样率可能会较高，也需要再观察。
新兴科技100
指数规则复杂，包括了盈利能力、成长、创新、基本面、估值五个维度，试图挑选出“又好又便宜”的公司。
需要注意的是，复杂的挑选条件和基本面加权的方式，可能引起较高的调样率，这个也需要再观察。
不同的投资者，有不同的偏好，了解了这些背后的驱动因素，就更能挑选出适合自己的指数。
对于我这种稳健型投资者来说，比较偏向于科技龙头指数，我认为市场会越来越有效，太复杂来回折腾的规则并不一定适合未来，也需要长期的检验，而科技龙头指数的规则逻辑清晰，规模大波动小，短期虽然不一定好，长期肯定有中上等表现，比较适合作为我行业组合的一部分。
04 相关基金
目前三个指数都有场内的ETF，也有一些场外的ETF联接基金。
- 华宝中证科技龙头ETF（515000），以及场外联接基金A(007873O)，今年7月份发行，ETF规模超过10亿；
- 富国中证科技50策略ETF（515750），还在认购中；
- 嘉实新兴科技100ETF（515860），以及场外联接基金A(007815)，9月份刚成立，ETF规模超过12亿，还在封闭期，场外基金尚在认购期。
除了挑选适合自己的指数和基金，还要参考估值，这些指数时间都比较短，还没有长期完善的数据。
仅以科技龙头指数为例，其2019-10-11的PE为41.42，PE百分位为87.59%，ROE为14.41%（数据来自雪球），应该还是处于相对高的位置，如果不是特别长期的定投，或者想建立小仓位观察仓的话，还是要多些一些耐心，多注意风险。
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风险提示：此文只是本人的投资笔记，不构成任何的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。
老宋随想
2019.10
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