量化私募管理规模突破万亿大关，四大因素助推飞速增长

2021年上半年最火的理财产品类型是哪类，量化基金一定占据着一席之地。

私募排排数据显示，在7月底及8月初晋级百亿阵营的分别是因诺资产、瑞丰汇邦、清和泉资本、久期投资、黑翼资产、睿郡资产、千象资产、呈瑞投资、国新新格局(北京)私募证券基金。其中因诺资产、黑翼资产、千象资产等机构是量化私募。截至8月初，我国百亿量化私募数量已达到18家，与去年同期相比，数量增长三倍。

中信证券研报显示，结合中国基金业协会最新数据，截至2021Q2，国内量化私募管理人整体管理规模约1.03万亿元，半年增长约43%。

此外，有多款量化产品，在今年以来取得了40%~50%的绝对收益。

第一财经采访了多位量化私募机构负责人、渠道业务经理，希望尽可能完整还原出量化私募机构近两年指数型增长背后的秘密。

总的来说，业绩有保障、今年部分主观多头和公募主动型权益类产品表现不佳、以中证500指数增强为代表的产品业绩表现优异，再加上投资者对于量化概念的认知程度提升，推动量化私募产品规模快速增长。

业绩是规模增长的基础

从2020年开始，量化基金整体规模的确在飞速增长。

中国基金业协会《2020年私募基金统计分析简报》显示，截至2020年末，市场上共有量化/对冲策略基金13465只（含FOF），规模合计6999.87亿元，分别占自主发行类私募证券投资基金总只数和总规模的26.2%和18.9%，较2019年分别增长26.2%和66.5%。2020年量化基金新备案规模318.69亿元，同比增长365.0%。、

而中信证券的一份研报显示，结合中国基金业协会最新数据，截至2021Q2，国内量化私募管理人整体管理规模约1.03万亿元。

换句话说，根据基金业协会和中信证券数据，半年时间内，量化私募整体规模增长大约43%。

具体来说，今年以来不少量化私募规模实现了翻倍，有些甚至翻了二十倍、三十倍。

上海稳博投资管理有限公司市场合伙人唐宇对第一财经表示，作为一家纯量化私募机构，2021年以来，公司量化产品规模从20亿飙升至60亿规模上下。

截至8月17日，在私募排排网最新统计的89家百亿私募中，量化私募占比20.22%。另从百亿私募的发展进程来看，从最初的“北九坤、南幻方”，到“量化四大天王”，再到最新的18家，百亿量化私募更是呈现倍速增长。

鸣石投资对第一财经表示，量化巨头数量快速增长主要得益于过去几年量化投资的赚钱效应，不论是量化对冲型产品、指数增强或CTA类型的产品在过去几年皆有不俗的业绩表现。

再加上这几年市场科普与投资人专业度的提升，对于量化行业的认知是逐步提高的，使得大量资金涌入量化行业，这使得今年以来百亿量化私募数量快速增长。

业绩，当然是量化私募规模增长背后的基石。

私募排排网数据显示，斩获7月收益冠亚军的两家机构均为量化私募，分别是鸣石投资与天演资本，两家私募不仅是百亿私募的7月冠亚军，也是今年以来(1~7月)的冠亚军。

可以看到，除鸣石投资与天演资本外，在今年1-7月百亿私募收益排行榜中，还包括了启林投资、九坤投资、衍复投资、宁波幻方量化、幻方量化等9家量化机构。

从产品层面分析，根据私募排排网不完全统计，截至8月初，今年来有业绩记录的2472只量化产品(仅包含指数增强、量化对冲、量化多头，不包含量化CTA、量化套利)的整体收益率为9.38%，其中2023只实现正收益，占比为81.84%。正收益产品中，23只产品年内收益超过50%，363只收益介于20%~50%之间。从回撤情况来看，纳入统计的1854只量化产品近一年平均最大回撤为9.54%，其中152只量化基金近一年最大回撤超过20%，7只最大回撤超过50%。

从量化基金发行量来说，2021年量化基金发行规模也明显超过去年同期。

私募排排网数据显示，截至8月20日，今年来一共发行量化私募产品5373只，环比去年同期的2810只，增幅47.70%。

同行衬托

唐宇对第一财经表示，其实今年量化基金的业绩，应该属于近三年的正常常规业绩，没有说特别好。今年主要是因为私募中主观多头和公募中主动权益类基金表现不好，所以把量化基金业绩衬托得很好。

以上海景林资产管理有限公司为例，其正在运作的223个私募证券类产品，有50只今年以来仍旧是负收益，只有16只产品今年取得了正向收益（其余产品今年收益为0）。

而在淡水泉(北京)投资管理有限公司所管理的344只私募证券类产品中，只有12只产品今年以来收益为正，218只产品收益率为负。

7月26日，私募大佬但斌在社交媒体公开向投资人致歉。

“从业29年，东方港湾成立17年多，2021年也算经历又一次考验！今年除了美股正贡献，A股与港股，都是负贡献……”但斌还表示做的不好只怪自己，也在内省中。

而大部分公募基金中主动权益类明星基金经理，今年以来代表产品同样面临持续回撤。

从表中可以看到，虽然还有不少基金经理今年以来收益率为正数，但如果剔除了一、二月份的涨幅，那么上表中大部分产品的收益率都是负数。

鸣石投资对第一财经表示，今年以来市场风格变化较快，高集中度的持股较难获取稳健的超额收益率。而量化投资为全市场选股，持股比较分散，在今年的震荡行情中，具备持续稳定研发能力的量化私募更具优势，量化私募的收益稳定性和持续性明显好于主观投资类私募。

此外，7月份以来市场成交活跃，沪深两市日均成交额持续超过一万亿元，为量化策略的运行提供了良好的基础环境。一方面，大量的成交伴随着非理性交易的占比提升，从而产生了更多的错误定价机会可以被量化策略所捕捉；另一方面，活跃的流动性使得中高频量化交易的冲击成本显著下降，进一步释放了超额收益率。

代表产品表现亮眼

提到今年的量化产品，一个绕不开的话题，是中证500指数增强型产品。

“几乎各个渠道都在主推中证500指数增强型产品。”多位渠道人士对第一财经表示。

第三方资管公司恒天财富表示，4月份时主推了私募量化主题月的概念，产品策略推荐以中证500等为代表的指增产品，以及与多头低相关的中性、CTA产品。

收益率自然是产品大卖的必要前提。

今年以来，中证500已经取得了6.29%的累计涨幅，而沪深300则下跌7.68%（截至7月30日，来源：Choice）。

从估值来看，截至2021年7月30日，中证500指数PE_TTM为21.6倍，以过去10年的历史来看，在主要宽基指数（上证50、沪深300、中证500和创业板指）中，仅有中证500指数的估值处于50%分位以下。

中信证券研报表示，就今年上半年而言，中证500指数增强策略表现超越主动权益策略。

私募基金方面，按照百亿以上私募管理人的可得样本统计，中证500指数增强私募策略收益率为14.3%，而同期主动多头私募策略收益率为5.8%。

公募基金方面，中信中证500增强公募指数收益率12.6%，同期偏股混合型公募基金指数收益率11.1%。

中信证券研究部认为，呈现上述特征的主要原因在于：对比2020年，市场结构性机会从“茅指数”向周期、成长等方向的扩散和快速轮动，相对有利于持股分散特征的指数增强类策略。

指数火爆、入局者自然多，如何在众多玩家中脱颖而出、对于私募机构来说就显得尤为重要。

唐宇在接受第一财经采访时表示：“中证500指数里面资金体量已经很大了，相对比较拥挤，算上做量化对冲的、以及指数增强的资金，该指数里面已经有几千亿的资金体量了。”

“所以我们在500指数里面、又开发了一个新的模型，叫仓位择时模型，用股指期货做仓位择时，来去对标500指数。”唐宇说道。

值得一提的是，虽然上述渠道人士表示“几乎各个渠道都在主推中证500指数增强型产品”。但当记者以投资者身份，实地去某头部股份行分行考察时，投资顾问告诉记者，近期确实有很多投资者在咨询锚定指数的产品，但该行在北京的所有分行并不推荐“锚定特定指数的理财产品”。

该投资顾问首先给记者推荐了多款新能源赛道主动型公募产品，当记者提出想要一些收益率更稳定的量化产品时，投资顾问才给记者推荐了一款名为“量化对冲FOF一号”的量化产品。

并指出，“这也是该分行唯一推荐的一款量化产品”。

需警惕产品下跌风险

一名私募基金渠道人士对第一财经表示，以中证500指数增强为首的各类量化类产品，今年以来收益率表现良好，也加深了投资者心中对于“量化概念”的认知程度。

“以前在产品路演时，需要费半天口舌对投资者讲述量化概念，但今年投资者好像不用讲都明白了。投资者对于量化产品认知程度层面的提升，也是量化基金今年以来规模提升的重要原因之一。”上述渠道人士对第一财经表示。

“量化基金的投资者教育这两年好了很多。”至诚卓远副总经理马海源对第一财经表示。

当然，在产品大卖时，警惕相关风险是十分必要的。

8月初，各大券商场外业务部均收到监管函，要求强化“雪球”产品的风险管控。

该产品全称“雪球型自动敲入敲出式券商收益凭证”，是场外期权模型的一种。据估算，当下“雪球”产品的最大可能市场规模约为5000亿元人民币。

目前市场上常见的挂钩标的为中证500指数，投资者最后的损益情况完全取决于产品持有期内中证500指数的表现情况。

在文件中，监管指出，雪球结构具有高票息但非保本的特点，当挂钩标的指数发生大幅连续下跌时，投资者可能面临本金较大幅度亏损，属于一类风险较高的产品，需要加强对终端投资者的风险提示和适当性管理。

目前，部分证券公司分支机构、其他销售渠道在销售底层资产为雪球产品的资管产品时，存在销售人员未对投资者可能承担的市场下跌风险进行充分提示、片面强调“高收益”、“稳赚不赔”的情况，容易造成投资者盲目投资该类资管产品，出现亏损时引发纠纷。

的确，没有任何产品可以保证持续盈利。

中信证券研报指出，相比于2021Q1，沪深300指数增强基金2021Q2的超额收益有所提升，而中证500指数增强基金2021Q2的超额收益有所下降。

但投资者在选理财产品时，需务必注意其中潜藏的风险点。