三年烧70亿元的K12一起教育·巨额亏损赴美上市，估值超过200亿人民币

三年烧掉超70亿元，是收入的近5倍，作为K12课后辅导服务的一起教育（YQ.US）带着“巨额亏损”赴美上市。

2020年11月14日，国内领先的教育技术公司、中小学生在线作业平台$一起教育科技(YQ)$ 正式向美国证券交易委员会提交了IPO上市申请书，将成为疫情后又一家登陆海外市场的在线教育公司。

公司简介

一起教育科技有“一起小学”、“一起中学”两个以大数据为驱动的学校教育平台，拥有“校内+课后”整合模式，也是一家面向基础教育提供“互联网+”解决方案的智能教育公司。公司通过产品、技术、内容，实现校内校外结合，线上线下打通，为学生、家长、老师提供综合智能学习空间。

根据弗若斯特沙利文的数据，公司在2020年上半年已成为国内在线教育的市场领导者之一，使用智慧型学校教室解决方案覆盖了约56％的小学、60％的初中和7％的高中。

公司发展

公司成立于2011年，最初名字为一起作业网。创始人兼CEO刘畅是新东方集团助理副总裁，于2005年通过竞聘成为了新东方长春分校的校长，是新东方最年轻的分校校长。

创办“一起教育科技”也是因为当时新东方的商业模式是“课后教育”，而中国99%的学校是公立的，而孩子80%以上的时间都在公立学校，“如果能把成为公立学校有益补充这件事做好，将是下一个新东方和学而思。

而一起教育科技也通过课后作业链接家、学校、学生三方家校平台，也逐渐从纯工具属性，扩展到目前设有一起小学、一起中学、一起学、一起学网校、一起公益等教育APP等综合教育产品。

经过七年的发展，一起教育科技已经通过“内容”“数据”“科技”三大主题完成“教”“学”“练”“测”“评”五个教育环节的完整闭环。

产品运营

一起学网校是一起教育科技旗下的中小学在线学科辅导平台。它基于个性化学习为本，同步课内基础知识，外延核心素养，帮助孩子更科学地获取学科知识，提升学习兴趣，养成自主学习能力。

公司相信在中国提供真正有效的教育，需要重点关注 K-12学校系统核心的校内学习，因此从战略上开始构建智能的校内课堂解决方案，包括家庭作业和学术评估产品。

由于公司采用“校内+课后”模式。在校内，公司发展了庞大且专有的内容库具有本地化的作业、学术评估以及教与学材料，可密切跟踪全国各地学校的本地课程和教育目标。

截至2020年9月30日，已有超过90万验证教师，5430万注册学生用户和4520万注册家长。

2020年前9个月，智能校内教室解决方案已在中国大陆所有省级地区的360个城市的70,000所K-12学校中使用，占226000所K12学校的三分之一。

2020年前9个月，每位验证教师平均每周发布八项作业、注册学生的DAU和MAU平均分别达到680万和1950万、每个活跃的学生平均每周大约维护7次、父母用户的平均月活跃用户达到820万。

在校外，为了帮助学生克服弱点，公司开始提供在线K12大班双师格式教育。公司与教师、学生和家长之间建立的可信赖关系为公司大量发展潜在客户以及提供高口碑的支持者社区提供了帮助。

同时，为了进一步模拟现实世界的课堂体验，从2020年7月开始，公司已开始为大多数付费课程提供全屏界面，有利于创建更沉浸式、具吸引力的学习环境。

竞争优势

第一、校内市场领导者，具有出色的竞争优势。包括：庞大且高度参与的用户群、大规模，专有和本地化的内容库、一站式解决方案。由于公司是第一家向国内公立学校推出数字家庭作业和学术评估产品的公司，目前2020年上半年产品的平均MAU数量超过了前四名其他顶级公司总和。

第二、集成模型和技术支持的在线K-12课后辅导的领导力。包括：通过了解每个学生的在校表现来驱动个性化的独特方法、本地化见解设计的课程。

第三、强大而稳固的品牌和数据优势。

业绩表现

在2019年及截至2020年前9个月，公司线上K-12大型双师辅导课程的均价与其他领先供应商的价格基本一致。2019年前9个月，每学期付费课程费用在120至1530元；2020年前9个月，每门课程的费用为99至1928元。2018年到2019年的学费中位数水平增加了13％；2019年前9个月到2020年前9个月的费用增加了34％。

招股书显示，一起教育科技2018年、2019年及2020年前9个月的营收分别为3.1亿元、4.06亿元、8.08亿元，净亏损分别为6.56、9.64、9.75亿元。至2020年9月30日，公司拥有现金及现金等价物8.14亿元。

公司大部分收入来自大型课后补习课程收取的课程费用，由于教育行业一般是预先收取课程费用，将其记录为递延收入。2020年前9个月的递延收入为4.7亿元。

在线教育普遍亏损严重，主要还是竞争激烈，尤其是目前竞争火热的在线K12。公司2018年、2019年及2020年前9个月的营业费用分别为9.05亿元、12.33亿元、14.56亿元。销售和营销费用增长主要是由于促销活动的增加课程费用。

同期的研发费用分别为3.99亿元、4.91亿元和4.22亿元。研发费用主要包括技术和内容开发人员的薪水福利，以及与研发活动相关的租金、开发和折旧等其他费用。由于对技术和内容的持续投资，公司预计将来研发费用依然会增加。

股东背景

自2011年成立后，公司九年时间里共进行多轮融资，包括真格基金、顺为资本、老虎基金、H Capital、淡马锡、DST、中信产业基金等知名投资机构均对其进行过投资。

根据招股书，此次IPO前，公司创始人刘畅持股比例仅为17.1%，是公司第二大股东，顺为资本持股20.2%，是第一大股东。

智通财经APP了解到，一起教育近期向美国证券交易委员会提交招股书，拟在纳斯达克挂牌上市，承销商为摩根士丹利、高盛和美银证券。该公司此次上市，募资资金将用于改善课后辅导服务和学生学习体验、增强智能校园教室解决方案的产品和教育内容、促销活动及一般运营资金。

一起教育主要从事K12课后辅导服务业务，递表之前经历了多轮融资，最近一轮融资于2020年9月，估值超过30亿美元。实际上，该公司一直处于亏损状态，且有扩大的趋势，2020年首九个月，净亏损9.75亿元，包括赎回优先股部分，股东净亏损高达47.3亿元，不足三年累计亏损达71.9亿元。

此次上市，预计该公司估值不会低于30亿美元，以2019年收入规模算，PS高达50倍，在亏损持续扩大的情况下，投资者会买账吗？

变现率较低

一起教育成立于2011年，是中国领先的教育技术公司，通过“校内+课后”模式，为学生、家长、老师提供综合智能学习空间。截至2020年9月30日，该公司旗下品牌一起作业为全国超过90万教师、5430万学生和4520万家长提供教学、学习和测评应用，并服务于全国7万多所学校。

该公司业绩收入于今年大幅度加速，2019年及2020年首入九个月，收入分别为4.06亿元和8.08亿元，同比分别增长30.97%和277.6%，核心业务为K12在线服务服务，2020年首九个月收入贡献93%。

该公司目前核心收入主要来自大型课后补习课程收取的课程费用，2018/2019及2020首九个月，入学的学生人数分别为27.2万、72.6万及116.8万人次。实际上，该公司最值钱的还是线上“流量”，通过打造服务于学生、老师及家长的线上产品，拥有庞大的用户群体，而这部分变现空间大。

一起教育旗下线上产品具体包括三部分：学校教育平台一起小学及一起中学；家庭教育平台一起学、中小学在线学科辅导平台一起学网校；社会教育平台一起公益。通过这些平台，布局学生、老师及家长线上市场，供综合智能学习空间，截至2020年9月30日，该公司旗下课内产品已拥有超过90万名教师用户及5430万名学生用户。

以用户规模算，该公司线上产品变现率较低，但用户覆盖面广，截至2020年9月30日，一起教育的产品已覆盖国内360座城市的超过7万所从事K12教育的学校，覆盖率超过30%。按付费人数和总订单数计算，该公司已在2019年和2020年上半年跻身国内前五大课外在线教育服务商之列。

从行业来看，2019年，中国在线教育市场规模为4041亿元，近三年复合增长率19.92%，而K12在线教育用户规模为2477.7万户，参透率达15.1%，呈逐年提升的趋势。根据艾媒咨询数据显示，2015-2019中国K12在线教育用户规模扩大，复合增长率达到15.7%，K12在线教育用户渗透率不断提升。

以下为一起教育往年亏损情况:

2020年首九个月，该公司股东亏损额比较大，主要为增加可转债及赎回优先股部分带来亏损37.56亿元。

该公司各项费用率都非常高，2020年首九个月，销售费用率、管理费用率以及研发费用率分别为105.4%、22.7%以及52.3%，今年这三项费用率同比下降幅度均较大，但从往年看，这三项费用率合计均超过150%。

互联网发展模式前期都需要烧掉大量的钱，培养用户资源，并通过资金实力，淘汰掉落后的竞争对手，后期变现收割。一起教育同样采取这样模式，但基于变现场景不同，成长空间会有所差异，该公司针对于k12教育市场，虽然不会像娱乐文化类爆发，但教育是长久性行业，可持续性强。

不过采取烧钱换用户的策略需要足够的资本实力，支撑其到行业“领导者”的角色，当然，有足够的资本，而商业模式不可行，最后也会以落败收场，从烧钱到资金链断裂的历史教训不缺案例，比如小黄单车。一起教育商业模式需要市场及时间验证，能否活下来，并成为行业领导者，存在不确定性。

这几年通过多轮融资，该公司账上现金还算充裕，截止2020年9月，期末现金有8.59亿元，不过这部分钱并不足以支撑其一年的开支，以每年的经营现金流净流出看，显然这点资金是不够的。该公司通过上市募集资金也比较有限，后期若持续采取烧钱模式，而融资不顺畅，可能会产生经营问题。

综上看来，一起教育带着巨额亏损赴美上市，虽行业前景较好，但公司持续烧钱，商业模式可行性有待验证，而在持续亏损下，最新一轮融资估值明显过高，若顺利上市，投资者或不会买账。

来源：智通财经、PO情报局

一起教育选择此时赴美上市，主要有两方面，一是疫情影响下在线教育的红利期：今年因疫情影响，2019年已成功登陆美股的中国在线教育公司在今年均有相当不俗的表现。截至美东时间10月23日收盘，跟谁学自1月2日起的区间涨幅为207.23%，网易有道的区间涨幅为88.21%;而同期美股市值最高的两家教育科技公司好未来和新东方同样分别取得45.87%和40.64%的涨幅。

另一方面，行业靠前的公司都在大额融资，一级市场融资压力更大，率先上市更可能获得资本，参与之后的竞争。

纳斯达克的开放性与包容性一直是其高速发展的核心，虽然近两年中美贸易的影响，但是中国企业赴美上市的数量、融资的金额都是比往年有增无减！

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