(网经社讯)10月27日消息，据港交所披露，子不语集团近日通过港股上市聆讯，华泰 国际和农银国际为其联席保荐人。 招股书显示，2022上半年，子不语实现 营收为12.78亿元，同比增长16.06%，超九成收入来自电商平台；实现利润仅6130万元，同比下降46.3%，几乎腰斩。（详见网经社专题：跨境电商子不语通过上市聆讯 超九成收入来自第三方电商平台 http://www.100ec.cn/zt/zbyIPO/）

出品｜网经社B2B与 跨境电商部
作者｜王添蓉
审稿｜勇全
题图｜网经社图库

一、通过港交所上市聆讯 培育品牌超300个

据悉，9月28日是子不语第三次递表港交所，公司曾于2021年6月30日和2022年3月7日两次向港交所递表，均因申请到期而“失效”，需要补充新一期的财务 数据才可继续IPO流程。

子不语集团此次IPO募集资金将用于提升销售及品牌推广能力、完善 供应链管理系统；建立大型独立自营网站；沿产业链 收购合适的目标品牌；提升产品研发能力，升级IT系统；用于营运资金及一般公司用途。

子不语于2011年成立于 浙江，一直致力时尚服饰产品经营，主要通过第三方电商平台在 全球范围内进行服饰及鞋履产品销售，同时提供包括营销服务、IT服务、客户服务和物流服务等在内的专业服务。截至目前，子不语已培育300多个品牌。

截至2022年6月30日，子不语已设计销售逾 6473 款热销产品，并已建立涵盖不同销售平台的销售渠道。根据弗若斯特沙利文的资料，按2021年的 GMV计算，子不语在 中国 跨境出口B2C电商服饰及鞋履市场的所有平台卖家当中排名第三，在5965亿元的市场中占据0.4%的市场份额。

二、上半年利润大降46.3% 高度依赖 美国市场

招股书显示，2019年至2021年，子不语分别实现营收14.29亿元、18.98亿元、23.47亿元；同期，其利润分别为8110万元、1.14亿元、2亿元，营收及利润增长均较为稳定。到了2022年上半年，该公司业绩走势疲软，当期营收为12.78亿元，同比增长16.06%。

2019年至2021年，子不语的年度利润分别为8110万元、1.14亿元、2亿元，增速依次为1.37％、40.57％、76.32％，呈加速上涨趋势。对此，子不语表示，这主要受益于公司通过 亚马逊的销售额增加且相关毛利较高。然而，到了2022年，子不语的盈利能力出现较大滑坡。上半年其利润仅6130万元，同比下降46.3%，几乎腰斩。

对此，子不语解释称，这主要由于美国通胀高企、利率不断上升，对客户的消费能力和购买习惯产生了负面影响，导致消费更加保守，其通过亚马逊平台的销售退货率出现上升，进而导致他们的收入增长率放缓。同时，2022年初以来FBA模式下的境外运输价格上涨，导致计入销售开支及分销成本项下的货运及保险成本增加，以及因员工数增加导致计入销售开支及分销成本以及一般行政开支项下的雇员福利开支有所增加。

从产品的销售地区看，子不语的战略重心主要在 欧美市场，美国一直是子不语最大的终端市场，其面临着市场集中风险。子不语甚至在招股书中直言“我们历来严重依赖美国市场”。

2019年至2022年上半年，子不语在美国市场的销售额分別为8.4亿元、13.1亿元、20.07亿元和12.13亿元，占总收入的比例分别为58.8%、69%、85.5%、95%。可见其市场集中度正加速增长。

子不语指出，由于公司对客户的销售是按订单进行，容易受经济因素影响，而美国可能会出台措施收紧信贷政策以控制通胀，并可能对商品进口实施不利政策。这将使美国客户的财务状况和消费能力恶化，增加子不语向美国销售的不确定性，因而其无法保证未来能继续保持对美国的销售额。

对于公司未来发展可能面临的阻碍，子不语坦承指出，如果公司无法继续有效地向美国市场提供服务，或者美国宏观经济形势发生不利变动或经济下滑，其业务及财务状况可能会受到不利影响。

三、上半年九成收入依赖亚马逊 自营网站业务尚未成气候

报告期内，子不语通过第三方电商平台实现的销售额分别为13.13亿元、15.06亿元、20.52亿元及12亿元，约占同期总收入的91.9%、79.3%、87.4%和94%。其中，仅通过亚马逊及 Wish销售产生的总收入依次为12.29亿元、14.56亿元、19.77亿元及11.79亿元，约占同期总收入的86%、76.7%、84.2%及92.3%。

目前，子不语的收入主要来自销售服饰产品及销售鞋履产品，其次收入来自销售电子设备、文具及体育用品等其他产品。在销售渠道上，子不语的业务十分依赖亚马逊、Wish、 eBay和全球 速卖通等第三方电商平台，过去3年半的时间里，他们的第三方电商平台销售额分别占其总收入的91.9%、79.3%、87.4%和94%。2022年上半年，子不语在亚马逊平台的销售收入为11.57亿元，占其总营收的90.6%。

过度依赖海外市场，也为未来发展增添不确定性。招股书显示，子不语在亚马逊上的每单均价不到200元，卖家网店退货率不断攀高。亚马逊还向公司收取销售收入15%至17%的服务费。

除电商平台外，子不语自2018年开始还通过自营网站向美国、 澳洲等国家的客户销售产品。但自营网站业务尚未成气候。2019年、2020年及2021年以及2022年上半年，子不语自营网站销售收入分别为1.1亿元、3.6亿元、2.6亿元及7480万元，分别占总收入的8%、19%、11%、16%及6%。

而按照未来战略，围绕亚马逊平台中心战略继续加大营销开支、升级仓储，依然是子不语的重点。而此前表现不佳的自营品牌和独立站，同样也被摆上台面，预期这也是子不语希望借力开拓第二增长曲线的关键。从铺货转向精品，能否快速开拓出新局面，这仍是子不语面临的关键战役。

当前，跨境电商行业蓬勃发展，已有上市公司包括：跨境通、安克创新、联络互动、华鼎股份、兰亭集势、天泽信息、星徽股份、广博股份、新维国际、Newegg新蛋、洋葱集团、易点天下、华凯易佰、大健云仓，已提交IPO申请的包括：敦煌网、致欧科技、赛维时代等。

当前，出口跨境电商产业链中的玩家包括：1）平台类： 阿里巴巴国际站、亚马逊全球开店、eBay、全球速卖通、Wish、Walmart、Shopee、Lazada、TikTok、Allegro、大龙网、大健云仓、 敦煌网、MercadoLibre、Joom、 联络互动；2）卖家类：SHEIN、安克创新、patpat、泽宝、棒谷、有棵树、 跨境通、通拓、赛维、 兰亭集势、子不语、三态股份、傲基、致欧科技、易佰网络、吉宏股份、华宝新能、绿联科技等；3）服务商类：易点天下、卓志、SHOPLINE、纵腾、递四方、至美通、PingPong、连连支付、派安盈、 易宝支付、易仓、领星、飞书互动、思亿欧等。

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