原创首发 | 金角财经
作者 | 塞尔达
“接下来，就是见证奇迹的时刻！”
魔术师刘谦在春晚上的这句经典口头禅，曾风靡全国。
而刘谦的好拍档董卿，最近也经历了一次见证奇迹的时刻。
在消失半年后，董卿的老公——览海医疗实控人密春雷重新出现在公众视野。
尽管密春雷的回归，刺激览海医疗收获一个涨停，但依然阻挡不了滑向退市的步伐，7月18日是览海医疗在A股的最后一个交易日。
失去了览海医疗这个核心资产，密春雷的归来多少有些诡异，“卖身还债”的传闻不胫而走。曾经在资本市场上的长袖善舞，这次能否帮助密春雷安全落地。
金融魔术师
密春雷的财技，在览海医疗的资本运作上体现的淋漓尽致。
2015-2016年，密春雷累计投入了大约30亿元，通过两个主体拿下中海海盛42.82%的股权，成为该上市公司实控人。
资本运作后的前十股东
此后，密春雷逐步清空公司原有的航运资产，转型医疗服务行业，2020年中海海盛更名为览海医疗。
公开信息显示，览海医疗业务包括全科门诊服务、健康体检服务、医学美容门诊服务、康复门诊及住院服务。
截至2021年年末，公司主要运营项目包括览海门诊部、怡合览海门诊部、览海康复医院。
览海门诊部于2018年2月3日正式对外营业，毗邻上海环球金融中心和上海中心，面积约1万平方米。
该门诊部聚焦“全科赛道”，有10多个科室，同时提供疫苗服务和健康体检服务。
览海门诊部，图源：览海医疗2021年报
怡合览海门诊部于2018年5月28日正式对外营业，位于上海市淮海路K11艺术购物中心，面积约1900平方米。
该门诊部聚焦“医美赛道”，有皮肤美容科等4个科室。
怡合览海门诊部，图源：览海医疗2021年报
览海康复医院于2021年11月26日才开业，是览海医疗旗下第一家医院，位于上海新虹桥国际医学中心内，建筑面积约4.3万平方米。
该医院聚焦“康复赛道”，除提供门诊服务外，还提供住院服务，目前主要的临床科室为神经康复、骨科康复。
览海康复医院，图源：览海医疗2021年报
在览海医疗提及业务发展方向时，“引流”是使用最多的词语：
览海门诊部主要依靠自身市场团队的营销和推广、合作渠道的客户引流和合作专家的自带流量；
怡合览海门诊部主要依靠自建互联网营销团队的线上引流和线下老客户带来的新客户以及线下活动引流；
康复医院主要依靠各大三甲医院术后病人的转诊，以及深度合作的上海市第一人民医院的定向引流。
引流不是想引就能引，这意味着烧钱，从览海医疗的销售费用可以看出问题。
2018-2021年，览海医疗销售费用由278.3万大幅提高至1222.7万，翻了4.4倍，复合增长率为44.78%；
而同期营业收入仅由0.53亿提升至1.19亿，复合增长率为22.41%。
销售费用的增速是营收增速的两倍。
此外，览海医疗的烧钱还体现在营业成本远高于营业收入，毛利率连续四年为负数。
从成本构成看，由于定位“高端”，选址均在黄金地段，人工和租赁成本占营业成本的大头。
2020-2021年，人工和租赁成本合计占营业成本比例分别为50.6%、47.4%，占营业收入比例分别为83.33%、61.13%。
引流成本高，租金和人工贵，公司的业绩有多惨就可想而知了。
如果把买壳前的数据也算在内，这个“壳”的扣非净利润已经连续亏损了13年。
不得不说，还能苟延残存到今天，证明密春雷的财技还是十分厉害的。
然而，想要继续在二级市场上混日子已经不可能了。
因2020年度扣非后归母净利润为负数，且营业收入在1亿元以下，览海医疗自2021年5月6日起被实施退市风险警示，7月18日成为最后一个交易日。
审计发难
祸不单行，连审计机构也来“为难”览海医疗：
对2021年年度报告出具了保留意见的审计报告，对内部控制出具了否定意见的报告。
值得注意的是，形成保留意见的四个事项中，有两个与禾风医院有重大关系。
这个曾被览海医疗寄予厚望的项目，却为今日的苦果埋下大雷。
借壳览海医疗后，密春雷最大的动作就是收购和风置业（禾风医院前身），目标在上海市中心城区开设国际高端的综合性医院。
2016年，览海医疗以支付现金方式竞买外滩集团挂牌转让的和风置业95%股权及其对和风置业7.488亿元债权，最终以12.35亿元的价格完成该次收购。
据览海医疗公告，禾风医院预计在2024年上半年正式运营。然后，还没等来开业，就先等来了卖身。
2020年11月，览海医疗就将持有的禾风医院51%的股权及5.12亿元的债权出售给控股股东览海投资，交易价格合计8.56亿元。
此后，览海医疗仅保留禾风医院44%股权和4.4亿元本金的债权。
在转让控股权前，除了竞拍花费的12.35亿外，览海医疗后续还投入了2.33亿元用于该项目。
览海医疗竞拍后续投入
对于出售禾风医院控股权，览海医疗当时表示，一方面投入大见效慢，另一方面出售股权可以减轻自身负担。
尽管览海医疗表示，待项目成熟后，公司仍然有优先选择权可以择机收购禾风医院项目，但实际情况看，更像是止损放弃了这个项目。
可是，即使放弃了控股权，禾风医院这个包袱依然拖累着览海医疗。
2021年，览海医疗对持有的禾风医院股权提资产减值准备1.57亿元。
禾风医院计提大额减值准备
同时，本次审计机构形成保留意见的关联方非经营性资金占用和大额其他应收款的可收回性事项，也与禾风医院关系重大。
经览海医疗自查，对禾风医院的债权本息4.675亿元，其中本金4.407亿元，资金占用利息0.268亿元，于2022年1月24日到期。
由于禾风医院的控股股东为览海医疗关联方，根据2022年1月新修订的《上海证券交易所股票上市规则》，上述4.4亿元本金的债权到期后若未能及时收回，将形成控股股东及其关联方非经营性资金占用。
资金占用情况
6月7日，据览海医疗发布最新的《关于控股股东及关联方非经营性资金占用情况进展公告》显示：
6月6-7日，公司已收到览海控股及关联方归还的上述截至2021年12月31日占用的非经营性资金及相应利息合计1.09亿元，其中本金9500万元，相应利息1400万元；
对禾风医院的股东借款4.407亿元本金及应计利息的回收方案，仍在与相关各方磋商中。
资金占用最新进展
目前情况看，禾风医院的问题短时间内依然难以解决。
除了资金占用问题外，审计机构还对大额其他应收款的可收回性事项出具保留意见，问题还是出在禾风医院。
截至去年年末，览海医疗对禾风医院的其他应收款账面余额为5.39亿元，已计提坏账准备160万元，其中4.657亿元已于2022年1月24日到期，截至审计报告出具日仍未收回。
2021年其他应收款情况
此外，览海医疗甚至在营收确认问题上都遭到审计机构质疑，审计机构称：
无法获取充分、适当的审计证据，确认是否存在不具有商业实质的收入；
无法获取充分、适当的审计证据识别所有的关联方，因此无法确认关联交易收入的真实性、完整性。
尽管上述质疑，览海医疗方面均有对应回复，但是持续的亏损就摆在眼前，再怎么挣扎也改变不了板上钉钉的退市。
也正因为如此，密春雷此番复出，被认为并不是为了拯救览海医疗，而是为了填补更大的窟窿。
从银行搞走上百亿？
2021年年底，密春雷被地方经侦带走，有传言就是密春雷与葫芦岛银行、阜新银行等辽宁省城商行有一定资金往来，恐怕已经给后者的资金安全造成了一定风险。
而在大约两个星期后，上海人寿的投资总监也被查，上海人寿是览海系另一核心资产。
据财新引述知情人士消息，密春雷与葫芦岛银行有不少业务和资金往来，“密春雷与段洪涛私交甚密，从葫芦岛银行搞走资金上百亿元，密春雷也从段洪涛处拿了不少钱”、“听说已经谈好了，密春雷出来卖资产还债，主要涉及辽宁的那部分”。
段洪涛此前曾是葫芦岛银行的股权董事，葫芦岛银行2020年报显示，该行第一大股东为中盈控股有限公司，持股比例18.4%，段洪涛是辽宁中盈金融控股有限公司的控股人，持股比例为99%。
目前，段洪涛因案已经被红色通缉。
其实，在密春雷归来前，览海系的债务问题已引起市场关注。
密春雷“失联”期间，览海系就已经遭遇多起司法诉讼，涉及西部信托、西藏信托、民生银行武汉分行等。
公开信息显示，2022年6月，密春雷、览海投资以及览海控股被列为被执行人，执行标的规模约为7.19亿元。
因上述事项，览海投资所持有的禾风医院51%股权，已经被冻结。
图源：企查查
因览海控股成被执行人，其所持的览海投资股权被冻结。
图源：企查查
同时，览海控股所持上海人寿股权和曲靖市商业银行股权均被冻结。
图源：企查查
最近，密春雷又因被华谊申请冻结8800万股权，冲上微博热搜，话题阅读次数超过7500万。
图源：微博
经营困难、公司退市、债务危机，密春雷这位“金融魔术师”，恐怕也难以让览海系再次见证奇迹。
参考资料：
财新《“览海系”密春雷重回视野 首要任务将为资产处置》