随着债券市场持续走强，全市场超半数债券型基金创下净值新高，多为中长期纯债产品与混合一级债基。其中，不乏纯债基金近一年收益超过8%。

业内人士认为，伴随着权益市场风险偏好上升，一些混合型债券基金可能出现加仓行为。此外，部分产品通过配置城投债在去年三、四季度和今年初取得了较好收益，但对这一策略未来的可持续性保持谨慎态度。

债券市场表现强势

近期，债券市场向投资者交出了一份较为满意的答卷。Wind数据显示，全市场6000余只债券型基金（不同份额分开计算，下同）中，约3500只债券型基金的复权单位净值在2月27日创下了自产品成立以来的新高，约占总数的58%。从基金类型来看，这些创新高的基金多数为中长期纯债型基金和混合债券型一级基金。

债基市场的走牛并非近期才发生的事。拉长时间来看，近一年以来，债券市场的行情走势一直稳中有升。相关指数方面，Wind数据显示，截至2月27日，Wind中长期纯债型基金指数近一年以来的涨幅为4.12%，Wind短期纯债型基金指数近一年以来的涨幅为3.44%。

具体产品方面，Wind数据显示，截至2月27日，近一年以来收益率最高的债券型基金为工银可转债债券，高达20.70%。前海开源祥和债券A、东兴兴福一年定开A等混合型债券基金的收益率也超过了10%。

相较于混合型债券基金，纯债基金因为不投资任何股票等权益类资产，也不参与可转债、可交债投资，通常收益特征更加稳健。不过，近一年以来，不少纯债基金的收益水平也颇为亮眼。Wind数据显示，截至2月27日，东兴兴瑞一年定开债A近一年以来的收益率已经达到11.03%，国泰惠丰纯债债券、国金惠盈纯债的收益率也都超过了8%。

结合杠杆策略与波段操作

近年来，一些债基通过重仓城投债、加杠杆以及波段操作等方式来获取高回报。对此，民生加银鑫元纯债基金的基金经理裴禹翔表示，重仓城投债属于信用挖掘策略，在去年三、四季度和今年初能取得较好收益。但往后看，未来的一季度或者半年期间，城投债策略继续获得超额收益的空间或比较小，可能需要结合杠杆策略和波段操作来提升组合收益和客户体验。

前海开源祥和债券的基金经理章俊认为，加杠杆和做波段属于战术增强，不同投资者的市场选择各有利弊，利率债承担久期波动风险，城投债承担信用风险。

裴禹翔表示，目前，大部分城投债的信用利差已经压缩到较低水平，常规配置问题不大，如果继续寻找高利差的城投债配置，大概率会落到县级平台，一方面流动性较差，市场转向时难调头，另一方面可能意味着承担了一定信用风险。

权益资产贡献正收益

值得关注的是，随着权益市场回暖，“固收+”产品的业绩受到权益仓位影响。盘点今年来收益率较高的债券型基金，不少产品股票仓位相对较高。例如，工银可转债债券的最新前十大重仓股占比高达31.20%，包含多只电力股和能源股，该基金在今年以来的短短两个月内已收获了9.46%的收益率。

回顾近一年以来的操作策略，章俊表示，2023年在对权益市场把握不大的情况下选择了谨慎对待，产品的主要收益来自于债券，30年期利率债是过去三年国内资本市场最好的大类资产，权益资产也贡献了部分正收益。

章俊认为，债券资产投资是通过时间来换取收益，短期大幅改善产品收益率的概率不高，所以大多数产品期望通过权益资产改变或者改善产品收益率情况。当权益市场风险偏好上升的时候，容易导致加仓行为，如果将短期或者年度收益率作为主要目标增加权益资产是一个比较好的选择。对于权益资产，需要辨识投资机会的确定性，当胜率较高时候才会进行配置，并做好后续配置计划，避免盲目参与市场带来的风险。

对于后续操作，章俊表示，将保留债券的配置，中长期看好长久期利率债的投资机会，接受合理的久期波动，对于权益市场进入再平衡的过程，可能会选择暂时回避，静待新的可把握的投资机会。

裴禹翔认为，目前资金价格适中，根据央行有关报告内容，或将继续降低实体经济融资成本，在利率逐步下行的环境下，资金价格料会相对平稳，适度的杠杆策略可以增厚组合收益，是现阶段确定性较高的策略。他表示，国内的经济和政策环境对债券较为温和，海外边际变化也相对友好，现阶段波段操作的胜率较大，积极开展波段操作在提升组合收益方面效果或会比较明显，但也可能会提高组合的波动幅度。

来源：中国证券报·中证网

作者：张舒琳 魏昭宇