向食堂送货这门看起来不起眼的生意，实际上却是个不容小觑的千亿市场。

作者：王秀清。

近日，乓乓响（中国）有限公司（以下简称乓乓响）向港交所递交招股书，拟香港主板IPO上市，中国平安资本（香港）为其独家保荐人。

餐饮市场发展至今，供应链企业IPO已不属罕见，但乓乓响却凭借一种极其传统的供应链形式——食堂食品供应链走到港交所门口，确实令人意外。

01.

主要客群来自幼儿园及教育机构

乓乓响并不是首次来到港交所门口，其曾于2022年4月8日向港交所递表。

乓乓响总部设立于上海，根据弗若斯特沙利文的资料，按2021年销售收益计算，乓乓响为上海最大的食堂食品供应链综合服务供应商。

媒体报道表示，上海方言中，“乓乓响”原意是指某产品或物品的品质优良，敲击起来的声音很响亮，经得起敲打使用，引申为做人做事过得硬，经得起考验，口碑好。

2012年，黄建义和其他创始人共同创立了乓乓响农副产品。4年后，乓乓响农副产品在新三板上市，后于2019年除牌，至2020年后注册成立乓乓响（中国）有限公司。

乓乓响的业务模式，是通过采购农副产品及食品，向食堂、餐厅提供，或制作成盒饭予学生、员工及其他消费者。招股书显示，乓乓响提供的农产品及其他食品组合包括超过4100款。

乓乓响的主要客户，是当地幼儿园及教育机构。招股书显示，于2019-2021年及2022年前5月，乓乓响分别有222名、239名、287名及332名企业及机构客户，报告期内来自156、156、215及171家幼儿园及教育机构客户的营收分别占公司总营收的83.2%、59.4%、63.4%及25.9%。

值得注意的是，乓乓响2020年、2021年及截至2022年5月31日止五个月的客户保留率分别达80.6%、72.8%及69.3%，处于下降态势。

财务数据方面，乓乓响2019-2021年及2022年前5个月的营收分别为1.42亿元、1.23亿元和2.23亿元及7446万元；2020年、2021年营收增幅分别为-13.48%、80.67%；同期利润分别为2268.9万元、2729.1万元和3660.9万元及1808万元。

02.

毛利率涨至53.4%

对比营收数据，乓乓响的毛利率数据亮点颇多。

招股书显示，报告期内，乓乓响2019-2021年的毛利率分别为 28.9%、38.2%、33.8%，而截至2022年5月31日止五个月增加至约53.4%。

乓乓响提供的产品主要有动物性食品、植物性食品、加工食品、谷物、食用油及调味品等，其中动物性食品及植物性食品占主要地位，2021年分别占其收入的42%及35.5%。

2020年，植物性食品的毛利率从44.4%上升到50.1%，但2021年下降至33%，一定程度上导致乓乓响的整体毛利率从2020年的38.2%下降至33.8%。

乓乓响对于毛利率下降的解释为，为增加市场份额及产品售价的竞争力，策略性地降低了毛利率。

若按客户类型划分，截至2021年12月31日止的报告期内，幼儿园及教育机构以及餐饮服务供应商毛利占最大份额；而截至2022年5月31日止五个月，向临时及应急服务客户的销售额佔毛利的最大份额。

具体来看，幼儿园及教育机构的毛利率于往绩记录期间整体呈上升趋势，于截至2021年12月31日止三个年度分别约为30.0%、38.6%及42.0%，及于截至2021年及2022年5月31日止五个月分别约为40.2%及49.8%。

2022年，来自临时及应急服务客户的收益占最大份额，占公司截至2022年5月31日止五个月总收益的约46.0%。招股书指出，公司于2022年3月被选为供给保障重点单位之一，主要客户包括上海市住宅区团购团长、购买团购包的个人客户、政府机关、企业及机构实体等。

乓乓响将该利润率持续上升的原因归结为，公司长期服务于上海的幼儿园及教育机构子领域，具备较强议价能力及较强的食品安全把控、定制化食品方案的能力。

值得一提的是，招股书还指出，临时及应急服务客户的毛利率相对较高，截至 2022年5月31日止五个月约为 69.6%。

乓乓响方面指出，2022年上海市疫情防控期间，其根据其他临时及应急服务供应商提供的类似食品售价审议及确定了产品的售价，截至2022年5月31日止五个月，在临时及应急服务客户中，来自临时及应急服务供应商、团购团长、政府机构及为僱员採购的实体的毛利率相对较高，而来自个人客户以及其他企业及机构客户的毛利率相对较低。

03.

被忽视的千亿市场

值得一提的是，向食堂送货这门看起来不起眼的生意，实际上却是个不容小觑的千亿市场。

弗若斯特沙利文报告指出，2021年，上海食堂食品供应链综合服务市场的销售收益达到人民币151亿元。上海食堂食品供应链综合服务市场极为分散，共有逾 500家食堂食品供应链综合服务供应商。上海食堂食品供应链综合服务行业内的前五大公司合共所占份额约4.6%，2021年上海乓乓响农副产品配送有限公司位列第一，所占市场份额为1.5%。

报告还指出，上海食堂食品供应链综合服务的市场规模从2017年的约96亿元增长至2021年的约151亿元，复合年增长率为12.0%。随着一站式食堂食品供应链行业的发展，预计未来自配食堂的企业和公立机构将外包食品供应链，以节省营运成本和时间。此外，该细分市场的规模将维持强劲增长，从2022年的约173亿元增长至2026年的约338亿元，复合年增长率为18.2%。

而中国食堂食品供应链综合服务行业的市场规模从2017年的4858亿元增长至2021年的7019亿元，复合年增长率为9.6%。

未来，随着食堂食品供应链综合服务行业的信息化、数字化及自动化水平提高，预计市场将进一步扩大，将从2022年的约7946亿元增长至2026年的约14461亿元，复合年增长率为16.1%。

也许是看到了市场的前景，对于此次IPO及未来计划，乓乓响表示，本次募集的资金将主要用于战略收购以提升市场份额，加强冷藏仓库、设备、货车等基础设施建设提高运营效率及供应能力。此外，公司还计划将销售范围扩大至上海以外的长三角地区，并建立7个新区域分销中心来拓展业务。