文/ 邱月烨 编辑/ 谭璐
2020年的黑天鹅太多，但是对于科技互联网公司来说，情况好像并不太坏。截至2020年12月中旬，以科技股为主的美国纳斯达克综合指数飙升了41.08%，涨幅居三大股指之首。
但有一家老牌科技巨头的处境有些尴尬——英特尔。近一年来，英特尔的股价下跌了12%，在美股科技股普涨的一年里，业绩不及预期、相关制程推进延期等等，让华尔街对其信任不再。
时代要抛弃你，可能不会说一句再见。
大公司看起来高枕无忧，却无时无刻不在担忧：谁会干掉我？即使是曾经的寡头，转型，甚至失败，都是不得不面对的问题。
两次大跌：市场在害怕什么？
今年下半年，英特尔的股价有两次较大的跌幅。
第一次大跌发生在7月下旬，正值英特尔公布第二季度财报。正是“7nm芯片工艺进度较预期有所延迟，7nm的CPU产品的生产时间大约将向后偏移六个月以上，明年将加速10nm产品生产”的消息，直接导致了英特尔的股价跳水。
财报发布第二天，英特尔开盘瞬间暴跌超15%，收跌16.24%，49.89美元的股价创下近四个月以来的新低，公司市值一日蒸发415亿美元。直至12月下旬，英特尔的股价仍然徘徊在50美元左右，市值约为2076亿美元。
不涨反跌，英特尔是美股上市公司中，今年表现最差的半导体公司之一。
英特尔是全球最大的个人计算机零件和CPU制造商，称霸市场数十年之久，其最大的两个竞争对手——英伟达和超微半导体（AMD）一直紧随其后。
但就在最近十年，在移动市场全面败给ARM后，英特尔面临空前的挑战压力。尤其是最近三年，英特尔在人工智能赛道上被英伟达反超，在性能上被AMD大幅缩小差距，在制造上被台积电逆袭。
英伟达与AMD都在今年发布了基于7nm制造工艺构建的产品，英特尔显得更加被动。
从市值来看，英特尔滑落至在美上市半导体行业中的第三位，远低于台积电的5388亿美元和英伟达的3303亿美元。
而截至12月11日，今年英伟达的股价涨幅达129.17%，AMD涨幅为99.87%，台积电涨幅为82.2%。
事实上，7月份的大跌中，英特尔披露的第二季度财报，数字并不算难看：
营收197.3亿美元，同比增长20%；净利润为51.05亿美元，同比增长22%；调整后的每股收益为1.23美元，同比增长16%；其中数据中心事业部（DCG）收入增长43%，非易失性存储器解决方案事业部(NSG)收入增长76%。
但是，市场为什么对英特尔这么悲观？
在10月22日美股盘后，英特尔公布了2020财年第三季度的业绩报告：
营收183.3亿美元，同比下降4%，稍高于7月份的市场预期；净利润为42.8亿美元，同比下降28.6%；核心业务数据中心营收为84.22亿美元，同比下降10%。
这次，英特尔的业绩出现了比此前更大的不确定性，未来战略不明，于是市场反应又回到了熟悉的剧本，财报发布次日，股价大跌10.58%。
被浪费的优势，能否重拾活力？
作为一个单季仍然净赚近50亿美元的公司，英特尔的赚钱能力仍然很强。但股价反映的是预期，也表明市场对其未来预期的不看好。
从目前外界最关心的制程问题来看，制程落后，是外界对英特尔扣上的最大一顶帽子。
英特尔确实落后了——台积电的5nm正在如火如荼地出货，3nm研发已在推进，而作为芯片行业的传统老大，英特尔竟然连7nm都延期了。
但制程落后是英特尔最大的问题吗？显然不是。
英特尔一直以来的强项在于芯片设计，而不是制造，这与专注于芯片制造的台积电不同。
外界常拿来与之比较的英伟达、AMD，都专注于芯片设计，而非制造，这两家企业都没有自己的生产线。而英特尔有足够大的市场和出货量，来建设和养活自己的生产线。
这就是两种不同的半导体运作模式。英伟达、AMD用的是Fablees模式，主要特点是负责芯片的电路设计与销售，将生产、测试、封装等环节外包。这种模式相对来说资产较轻，企业运行费用较低，转型相对灵活。
而英特尔采用的是IDM模式，集芯片设计、芯片制造、芯片封装和测试等多个产业链环节于一身，优势在于设计、制造等环节协同优化，有助于充分发掘技术潜力，有机会率先抢占技术先机。
早期多数集成电路企业都采用这一模式，但如今仅有极少数企业能够维持。它的缺点也很明显：公司规模庞大、管理成本较高、运营费用较高、资本回报率偏低。
Fabless模式也有明显劣势，与IDM模式相比，设计无法与工艺协同优化。
不止一位业内人士指出，7nm的芯片在性能上未必会比10nm好，英特尔在设计与产线一体的把控上，做得非常好。英特尔也试图向外界传递出这样的信息，显然市场并不买账。
IDM模式的缺点，如今几乎都发生在英特尔身上，船大难掉头。甚至有媒体把矛头对准IDM模式，认为坚持这一模式注定了英特尔的失败。
创道投资咨询总经理、北京邮电大学经管学院特聘导师步日欣认为，IDM模式的价值不需要质疑，英特尔的问题在于没有有效地利用好这一模式。
“IDM模式对于生产大批量高工艺制程的芯片来说，是很有优势的，因为产线跟设计是一体的。英特尔完全可以更好地发挥它的优势，但是现在却把这个优势浪费掉了。”步日欣说。
英特尔浪费的优势可能不止这一个。
芯片是一个利润率很高的产业，每一个环节都存在巨额利润，芯片设计如此，代工更是如此，把全部环节牢牢掌握在手中，这也是IDM模式的优势。
有消息称，苹果曾拿着ARM架构的芯片订单上门，希望英特尔能够合作代工，却吃了闭门羹。为了巩固X86架构优势和摩尔定律，为了留住所有利润，英特尔反而将自己画地为牢。
英特尔也并非不努力，近十年来，英特尔一直努力转型，布局了很多领域，不停尝试，但目前都不算成功。
近两年，英特尔把业务重点放在数据业务上，公司战略“从以PC为中心转型到以数据为中心”。对此，步日欣认为，这并不是一个战略调整和战略转折，做数据是顺理成章的事情，“未来数据量的需求会越来越大，数据中心本来就是个趋势，很多新的竞争者都在布局，包括华为。”
步日欣指出，如果英特尔没有布局，那可能是战略出了问题，但英特尔布局了，却仍然错过，问题应该出在体制和机制上。
北京科技圈也流传过一个段子：自从甲骨文撤出后，外企最大的养老院就是英特尔。
“没有狼性，活力受限，就跟其他电信运营商无法跟华为竞争，是一个道理。”步日欣说。在狼性和人性之间，企业永远面临着灵魂拷问。
合久必分，分久必合。半导体市场上，英特尔曾经的寡头地位，不会再出现，后来者正在将其瓦解，蚕食。未来的半导体市场，竞争还会加剧。
当然，凭借过去的储备和根基，英特尔不会轻易被打倒，土崩瓦解也不太可能。但在逆境当中，能否激发活力和竞争力，能否改变其出现问题的体制，或许决定了英特尔未来的命运。
题图来源：英特尔官方微博
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